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  • 5 月開啟限產新政策 “雙焦”怎么走?
  • 2019-05-16

       魏亞如|海通期貨投資部研究員

       核心觀點
       焦煤方面,進入4 月份后國內的焦煤供給較前段時間有所緩解,但眼下煤礦的安全檢查逐漸常態化,焦煤國內供給或難大幅增加,焦煤價格在一定程度上始終有支撐。進口焦煤方面,澳煤通關時間持續延長,通關時間維持在40-60 天,近期蒙古代替澳大利亞成為國內第一進口國。5 月18 日
的澳洲大選或成為澳煤通關時間是否繼續延長的關鍵。5 月份唐山地區可能環保限產再度收緊,若后期環保限產政策力度加大,勢必會減少對焦炭的需求,進而減少焦煤的需求。綜合來看,焦煤期貨5 月份上漲概率較大,后期建議重點關注澳洲大選后進口煤政策是否寬松,以及5 月河北唐山地
區環保限產政策的執行力度。焦炭方面,近期提漲100 元/噸基本已落地,但由于5 月份河北唐山地區環保限產力度進一步加大,加上焦炭港口庫存又在歷史高位,因此下一步提漲有難度。采暖季之后,山西、河北等地出臺非采暖季工業企業差異化管控方案,根據管控方案5-7 月份焦炭日產量影響約2.5 萬噸,但后期執行情況存在變動,如果焦炭環保預期加強,焦炭供需得到改善,焦炭或將成為黑色產業鏈中相對偏強的品種;但如果焦炭限產不及預期,鋼廠限產力度大于焦化廠,那港口的高庫存將成為壓制焦炭后期上漲的重要因素。整體來看,5 月份焦炭期貨仍有上漲空間,后期建議對1909 合約逢低介入多單,另外需要重點關注5 月份鋼廠和焦化廠的限產政策及其執行力度。
       一、行情回顧
4 月份黑色系行情整體較前期有所好轉,相對于鐵礦石和螺紋鋼的前半月大起、向后半月大落,焦煤和焦炭的整體走勢較為平穩,焦煤焦炭期貨均呈現穩中偏強的走勢。焦煤4 月1 日受山西沁源森林火災消息的影響高開后上漲,隨后一直處于震蕩。4 月8 日清明節假期后一開盤,受鐵礦石和螺紋鋼的帶動,焦煤期貨也高開上漲,隨后兩天補跌,從4 月12 日開始,焦煤期貨開始穩步上漲。焦炭期貨整體行情較焦煤稍弱,也是4 月8 日高開后開始回調,但由于焦炭庫存一直處于高位,焦炭期貨整體一致處于盤整狀態。現貨方面,焦煤4 月份煤礦基本全面復產,從去年冬季開始的供給偏緊狀態得到緩解,焦企達到盈虧邊緣后開始向原料端壓價,清明節后焦煤現貨開始有不同程度的下跌,但由于煤礦的安全檢查已逐漸成為常態化,焦煤的下跌空間有限,隨著4 月下旬焦炭價格的穩定,焦煤也開始止跌回穩,整體來說,焦煤在4 月份呈現穩中偏弱的運行狀態。焦炭現貨方面,自3 月底焦炭價格提降后,焦企利潤已達盈虧線,整個四月份焦炭價格變化不大,而隨著焦化廠去庫存效果較為明顯,4 月下旬有焦企提漲100 元/噸,直到月底才逐漸落實。目前焦鋼企業焦炭庫存處于正常水平,但港口庫存屢創新高,加上鋼廠黑色產業鏈終端需求未達預期,因此,焦炭提漲100 元/噸后或暫穩。
       二、焦煤基本面情況
1、供給逐漸得到緩解,政策依舊占據主導從2018 年下半年開始煤礦的安全檢查成為影響焦煤供給的重要因素,春節假期時間較長、“兩會”等都制約著焦煤的供應,因此,從去年下半年一直到今年3 月份,焦煤的供給一直處于偏緊狀態,4 月份后煤礦全面復產,供給偏緊的狀態也有所緩解。國家統計局數據顯示,2019 年1-3 月份,全國原煤產量為81259.0 萬噸,累計同比增長0.4%,其中3 月份全國原煤產量為29835.3 萬噸,同比增2.7%
分地區來看,3 月份內蒙古原煤產量為8388.7 萬噸,同比增長2.5%;山西原煤產量為8282.8 萬噸,同比增長18.3%;陜西原煤產量為4137.5 萬噸,同比下降12.5%。陜西由于3 月份的神木地區礦難事件,產量下降明顯,4 月份恢復生產預計數據將有所回升。進口煤方面,從2 月份開始中國海關延長了澳大利亞貨物的通關時間,毫無例外焦煤也受到了影響,2 月至今,港口對澳煤通關嚴把控的政策一直未放松,澳煤的通關時間仍然較長,在此狀況下,蒙煤對中國焦煤市場進行了補充。海關總署數據顯示,2019 年3 月,中國從澳大利亞焦煤222.56萬噸;中國從蒙古進口焦煤326.41 噸,同比增長44.53%,蒙古取代澳大利亞成為焦煤第一進口。4 月初有消息稱,中美或就煤炭貿易達成重要協議,美國每年將向中國出口300 萬噸優質煉焦煤。而5 月18 日澳大利亞新一屆政府大選后,中國或將根據新政府的政策決定是否繼續限制澳煤進口。總體來看,進口煤情況仍需密切關注國家政策的頒布和實施。
2、環保限產影響弱化,焦企開工持續高位目前焦化廠的焦煤庫存持續下降中,截至4 月26 日,100 家獨立焦化廠焦煤總庫存為766.79萬噸,周環比減少1.31 萬噸;100 家獨立焦化廠焦煤可用天數為14.72 天,周環比減少0.01 天。盡管4 月份有環保限產的政策,但限產政策對焦企開工的影響已明顯弱化,整個4 月份焦企的開工率一直維持在80%以上。截至4 月26 日,100 家獨立焦化廠產能利用率為80.75%,已連續近兩個月維持在80%以上。進入5 月后,多地或將實施環保限產,屆時焦企開工率或有改變,后期環保限產政策的頒布和具體執行情況還需進一步關注。
      三、焦炭基本面情況
1.環保影響已逐漸弱化,焦炭供給持續偏寬松山西、河北、陜西、山東和內蒙古是國內焦炭的五大主產區,2 月中旬以來華北地區的山西、河北、山東等地由于天氣原因對焦企的進行限產,但從數據來看,限產對焦炭產量的影響已逐漸弱化。數據顯示,2019 年1-3 年,全國焦炭總產量為11216.8 萬噸,同比增長7.3%,其中3 月份焦炭產量為3809.7 萬噸,同比增長5.4%。盡管3 月份環保限產的政策一直都存在,但焦企的開工和產量并未受到太大影響。3 月份,山西焦炭產量為752.1 萬噸,同比增長7.0%;河北焦炭產量為418.2萬噸,同比增長8.6%;山東焦炭產量為394.5 萬噸,同比增長32.8%;陜西焦炭產量為342.0 萬噸,同比降低0.3%;內蒙古產量為300.4 萬噸,同比增長20.1%。目前焦炭下游需求不及預期,焦企產量也未明顯受到限產的影響,焦炭供給總體來看偏寬松。需要注意5 月唐山地區會有進一步限產計劃,下游鋼廠一旦嚴格執行限產,焦炭的需求將大幅減少,進而焦炭產量被動減少。
2.鋼焦企庫存壓力緩解,港口庫存繼續創新高4 月中下旬的焦炭提漲之路頗為艱難的主要原因在于焦炭的高庫存,但從目前的數據來看,鋼焦企業的庫存已達歷史同期水平。截至4 月26 日,國內100 家獨立焦化廠焦炭庫存為68.46 萬噸,周環比減少3.36 萬噸;國內110 家樣本鋼廠的焦炭庫存為454.22 萬噸,周環比下降5.74 萬噸;國內110 家樣本鋼廠焦炭庫存可用天數為14.54 天,周環比減少0.20 天。目前鋼廠下游的需求不及預期,鋼廠對焦炭多按需采購,因此即使焦炭庫存已從高位回落,鋼廠也未有大幅增采的計劃。而港口庫存方面,4 月份焦炭港口庫存一直在創歷史新高,截至4 月26 日,四港口總庫存為450 萬噸,周環比增加9 萬噸。其中,天津港焦炭庫存為52 萬噸,連云港焦炭庫存為9 萬噸,日照港焦炭庫存為165 萬噸,青島港焦炭庫存為224 萬噸。雖然焦化廠和鋼廠近期的焦炭庫存有所下降,但黑色產業鏈終端需求未達預期,焦炭未出現明顯的缺口。
3.焦炭下游需求雖較旺,但需謹防限產又趨緊現階段雖然焦企有環保限產政策,但供給未見明顯減少,加上下游粗鋼和生鐵產量也有所增加,焦炭目前屬于供需兩旺階段。2019 年1-3 月,全國粗鋼產量為23106.9 萬噸,累計同比增長9.9%,其中3 月份全國粗鋼產量為8032.6 萬噸,同比增10%;2019 年1-3 月份,全國生鐵產量為19490.1萬噸,累計同比增長9.3%,其中3 月份生鐵產量為6615.2 萬噸,同比增長7.6%。目前鋼材處于去庫存階段,鋼材庫存下降明顯,且高爐開工率處于上升趨勢,但考慮到鋼廠將面臨執行二、三季度鋼鐵業錯峰生產,部分鋼廠已控制焦炭的采購量,因此后期焦炭需求存在較大的不確定性。4 月29 日唐山市發布5 月份全市大氣污染防治強化管控方案,要求2019 年5 月1 日至31 日期間,結合《唐山市重點行業2019 年第二至三季度錯峰生產實施方案》,對工業企業采取以下限產減排措施:1、曹妃甸區首鋼京唐、文豐,樂亭唐鋼中厚板、德龍鋼鐵,豐南區縱橫鋼鐵停20%以上的燒結機、球團、石灰窯高爐、轉爐生產裝備;其余鋼企停50%以上。2、焦化企業中績效評價為A 類的企業不與管控;績效評價為B 類的企業出焦時間延長至28 小時以上;績效評價為C 類的企業出焦時間延長至36 小時以上。3、鑄造企業允許連續生產15 天;將轄區內涉及企業分成A、B 兩組,每組企業數量一致,A 組生產時間安排在上半月,B 組生產時間安排在下半月,其余時段停產。
       四、后市展望
焦煤方面,進入4 月份后國內的焦煤供給較前段時間有所緩解,但眼下煤礦的安全檢查逐漸常態化,焦煤國內供給或難大幅增加,焦煤價格在一定程度上始終有支撐。進口焦煤方面,澳煤通關時間持續延長,通關時間維持在40-60 天,近期蒙古代替澳大利亞成為國內第一進口國。5 月18 日的澳洲大選或成為澳煤通關時間是否繼續延長的關鍵。5 月份唐山地區可能環保限產再度收緊,若后期環保限產政策力度加大,勢必會減少對焦炭的需求,進而減少焦煤的需求。綜合來看,焦煤期貨5 月份上漲概率較大,后期建議重點關注澳洲大選后進口煤政策是否寬松,以及5 月河北唐山地區環保限產政策的執行力度。焦炭方面,近期提漲100 元/噸基本已落地,但由于5 月份河北唐山地區環保限產力度進一步加大,加上焦炭港口庫存又在歷史高位,因此下一步提漲有難度。采暖季之后,山西、河北等地出臺非采暖季工業企業差異化管控方案,根據管控方案5-7 月份焦炭日產量影響約2.5 萬噸,但后期執行情況存在變動,如果焦炭環保預期加強,焦炭供需得到改善,焦炭或將成為黑色產業鏈中相對偏強的品種;但如果焦炭限產不及預期,鋼廠限產力度大于焦化廠,那港口的高庫存將成為壓制焦炭后期上漲的重要因素。整體來看,5 月份焦炭期貨仍有上漲空間,后期建議對1909 合約逢低介入多單,另外需要重點關注5 月份鋼廠和焦化廠的限產政策及其執行力度。